作/博望財(cái)經(jīng)

當(dāng)近日“菜鳥(niǎo)入股九識(shí)”與“九識(shí)接手菜鳥(niǎo)無(wú)人車(chē)”兩個(gè)版本的消息同時(shí)攪動(dòng)無(wú)人物流車(chē)賽道，這場(chǎng)涉及行業(yè)頭部玩家的整合，早已超越簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)合并，演變?yōu)橐粓?chǎng)關(guān)于主導(dǎo)權(quán)、估值、技術(shù)資產(chǎn)與生態(tài)綁定的深度博弈。從戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換頻繁的菜鳥(niǎo)無(wú)人車(chē)，到急于擴(kuò)大規(guī)模的九識(shí)，雙方的選擇均折射出當(dāng)前無(wú)人物流車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的新動(dòng)向。

主導(dǎo)權(quán)歸屬：是整合還是拋售？

關(guān)于整合的核心問(wèn)題——誰(shuí)主導(dǎo)，實(shí)則指向兩種截然不同的合作性質(zhì)：若為菜鳥(niǎo)入股主導(dǎo)，意味著其仍試圖保留對(duì)無(wú)人車(chē)賽道的話(huà)語(yǔ)權(quán)；若為九識(shí)接手，則更接近菜鳥(niǎo)對(duì)非核心業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略?huà)伿邸�從目前披露的信息與行業(yè)邏輯來(lái)看，菜鳥(niǎo)作價(jià)入股、九識(shí)承接業(yè)務(wù)的模式更接近真相，雙方關(guān)系介于純財(cái)務(wù)投資與深度控股之間，既非菜鳥(niǎo)全面掌控，也非九識(shí)完全獨(dú)立并購(gòu)。

一方面，阿里巴巴從去年開(kāi)始的剝離冗余重負(fù)、回籠資金的整體戰(zhàn)略為合作定調(diào)。菜鳥(niǎo)無(wú)人車(chē)業(yè)務(wù)雖然起步很早，但始終未能形成規(guī)�；瘍�(yōu)勢(shì)，仍處于持續(xù)投入的階段。在阿里收縮非核心業(yè)務(wù)的背景下，菜鳥(niǎo)很難為無(wú)人車(chē)業(yè)務(wù)傾注更多資源，選擇以資產(chǎn)換股權(quán)，本質(zhì)是將業(yè)務(wù)包袱轉(zhuǎn)化為潛在投資收益。

另一方面，九識(shí)的資金現(xiàn)狀與戰(zhàn)略需求也決定其難以完全主導(dǎo)并購(gòu)。盡管九識(shí)累計(jì)融資超5億美元，但公司尚未盈利，其資金儲(chǔ)備更多用于技術(shù)研發(fā)與規(guī)�；瘮U(kuò)張，難以拿出一大筆現(xiàn)金收購(gòu)菜鳥(niǎo)無(wú)人車(chē)業(yè)務(wù)。出讓部分股權(quán)承接資產(chǎn)，既能補(bǔ)充技術(shù)資產(chǎn)與潛在場(chǎng)景資源，又無(wú)需承擔(dān)巨額現(xiàn)金壓力，符合其低成本補(bǔ)強(qiáng)的戰(zhàn)略訴求。

值得注意的是，這種合作模式下，九識(shí)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的話(huà)語(yǔ)權(quán)相對(duì)穩(wěn)固。與阿里對(duì)高德、餓了么的深度控股不同，菜鳥(niǎo)此次并未尋求絕對(duì)控股權(quán)。若未來(lái)整合效果不及預(yù)期，菜鳥(niǎo)可在九識(shí)IPO后套現(xiàn)退出；若進(jìn)展順利，也能借助九識(shí)的規(guī)模化能力享受賽道紅利，這種靈活綁定的姿態(tài)，進(jìn)一步印證了菜鳥(niǎo)非主導(dǎo)、輕投入的戰(zhàn)略定位。

估值與整合：菜鳥(niǎo)或有所妥協(xié)

菜鳥(niǎo)無(wú)人車(chē)業(yè)務(wù)的估值，是雙方整合的另一核心問(wèn)題。此前菜鳥(niǎo)曾嘗試推動(dòng)無(wú)人車(chē)業(yè)務(wù)獨(dú)立融資，據(jù)知情人士透露預(yù)期估值在10-15億元，在一級(jí)市場(chǎng)募資遇冷的背景下，未能得到投資方認(rèn)可——菜鳥(niǎo)不足千臺(tái)的交付規(guī)模、尚未清晰的盈利模式，難以支撐高估值。最終選擇作價(jià)入股，實(shí)則是菜鳥(niǎo)在估值預(yù)期與現(xiàn)實(shí)之間的妥協(xié)。

目前，菜鳥(niǎo)入股九識(shí)對(duì)外傳出的消息還比較模糊，比如“通過(guò)重組方式打造更具競(jìng)爭(zhēng)力的聯(lián)合體”“進(jìn)一步加強(qiáng)在技術(shù)、運(yùn)營(yíng)和生態(tài)等方面的綜合能力建設(shè)”。兩家公司均未透露更多的整合細(xì)節(jié)，或許雙方仍未達(dá)成完全一致。

對(duì)菜鳥(niǎo)而言，雖未獲得現(xiàn)金回報(bào)，但規(guī)避了業(yè)務(wù)持續(xù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)，且保留了未來(lái)九識(shí)上市后的退出通道——若九識(shí)能借助整合后的資源實(shí)現(xiàn)資本化，菜鳥(niǎo)的股權(quán)價(jià)值有望遠(yuǎn)超當(dāng)前10-15億元的估值預(yù)期。

九識(shí)的代價(jià)則體現(xiàn)在隱性成本上。除出讓股權(quán)外，九識(shí)需承接菜鳥(niǎo)無(wú)人車(chē)的后期運(yùn)營(yíng)，其中FSD服務(wù)費(fèi)（2萬(wàn)元/年，折合1667元/月）的定價(jià)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，短期內(nèi)需通過(guò)補(bǔ)貼維持服務(wù)質(zhì)量；同時(shí)，菜鳥(niǎo)無(wú)人車(chē)研發(fā)團(tuán)隊(duì)多來(lái)自阿里達(dá)摩院，其技術(shù)背景與企業(yè)文化與九識(shí)現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)存在差異，如何實(shí)現(xiàn)技術(shù)協(xié)同而非內(nèi)耗，將是九識(shí)面臨的重要挑戰(zhàn)。

不過(guò)，考慮到菜鳥(niǎo)無(wú)人車(chē)規(guī)模有限，這部分成本對(duì)九識(shí)而言尚在可控范圍，其核心訴求仍是獲取菜鳥(niǎo)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)。

技術(shù)與專(zhuān)利：九識(shí)的核心訴求

在這場(chǎng)整合中，九識(shí)可能真正看重的并非菜鳥(niǎo)無(wú)人車(chē)的規(guī)模，而是其無(wú)知識(shí)產(chǎn)權(quán)爭(zhēng)議的技術(shù)資產(chǎn)——這恰是九識(shí)應(yīng)對(duì)與京東知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛的安全墊。此前，有媒體報(bào)道九識(shí)與京東在自動(dòng)駕駛算法、傳感器融合方案等領(lǐng)域的專(zhuān)利糾紛懸而未決，若京東發(fā)起訴訟，九識(shí)部分核心專(zhuān)利可能面臨侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致技術(shù)方案被迫調(diào)整，影響現(xiàn)有訂單交付與市場(chǎng)拓展。

而菜鳥(niǎo)無(wú)人車(chē)的技術(shù)體系完全獨(dú)立于糾紛之外：其自研的算法、技術(shù)方案均具備完整的知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬，可直接落地應(yīng)用。對(duì)九識(shí)而言，接手菜鳥(niǎo)無(wú)人車(chē)業(yè)務(wù)后，相當(dāng)于獲得一套備用技術(shù)方案——將來(lái)一旦與京東的糾紛升級(jí)，可快速切換至菜鳥(niǎo)技術(shù)體系，確保業(yè)務(wù)連續(xù)性，這一戰(zhàn)略?xún)r(jià)值遠(yuǎn)高于近千臺(tái)車(chē)輛的規(guī)模效應(yīng)。

此外，菜鳥(niǎo)的物流生態(tài)資源也為九識(shí)提供了潛在增量。菜鳥(niǎo)依托阿里電商生態(tài)，在商超零售、醫(yī)藥冷鏈、跨境物流等場(chǎng)景積累了豐富的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)與客戶(hù)資源，盡管此次整合未明確提及場(chǎng)景共享，但九識(shí)可借助股權(quán)綁定的關(guān)系，逐步滲透菜鳥(niǎo)的驛站體系，拿到更多的訂單。

未來(lái)或?qū)⒊霈F(xiàn)類(lèi)似的整合

菜鳥(niǎo)與九識(shí)的無(wú)人車(chē)整合，本質(zhì)是行業(yè)從野蠻生長(zhǎng)轉(zhuǎn)向理性整合的縮影。對(duì)菜鳥(niǎo)而言，這是一次及時(shí)止損的戰(zhàn)略收縮，通過(guò)資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)非核心業(yè)務(wù)的價(jià)值最大化；對(duì)九識(shí)而言，這是一場(chǎng)低成本補(bǔ)強(qiáng)的精準(zhǔn)布局，借助外部資源化解風(fēng)險(xiǎn)、鞏固優(yōu)勢(shì)。雙方的合作既非純粹的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，也非簡(jiǎn)單的甩賣(mài)與接盤(pán)，而是特定行業(yè)周期下的理性選擇。

未來(lái)，這場(chǎng)整合的效果將取決于團(tuán)隊(duì)融合的質(zhì)量——阿里系技術(shù)團(tuán)隊(duì)與九識(shí)現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)如果能突破文化差異，形成合力，有望在賽道中占據(jù)更有利位置；反之，這場(chǎng)整合可能淪為各取所需的短期合作，難以形成長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)整個(gè)無(wú)人物流車(chē)行業(yè)而言，此次整合也釋放出一些信號(hào)：隨著融資環(huán)境變難與頭部企業(yè)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，單純依靠技術(shù)或規(guī)模的單點(diǎn)突破已難以為繼，技術(shù)+運(yùn)營(yíng)+生態(tài)的系統(tǒng)級(jí)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代已然到來(lái)，未來(lái)，更多類(lèi)似的整合或?qū)⒊霈F(xiàn)。

       原文標(biāo)題 : 菜鳥(niǎo)無(wú)人車(chē)與九識(shí)整合，未來(lái)主導(dǎo)權(quán)歸誰(shuí)？